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2026-09-08 00:09:50
文｜创业最火线 在莹
编纂｜王亚静
要问此刻最火热的风口有哪些，“毛孩子买卖”绝对于据有一席之地。
《2026年中国宠物行业白皮书（消费陈诉）》的数据显示，城镇猫狗总量冲破1.26亿只，单只宠物犬年均消费3006元，同比上升1.5%；单只宠物猫年均消费2085元，同比上涨3.2%，单只宠物年均消费创下汗青新高。
上亿只宠物的重大基数，加之极高的消费黏性，让宠物赛道掀起一轮又一轮的狂欢。
但行业的暖意，好像没有传导到A股“宠物食物第一股”佩蒂股分身上。2026年上半年，公司营收从7.28亿元微增至7.35亿元，同比增加仅0.96%；归母净利润则从去年同期的7910万元缩水至2432万元，同比狂跌69.25%。
1992年，开创人陈振标于浙江温州平阳县水头镇，一个被称为“中国皮都”的小镇上辞去西席事情，用3万元资金租下三间平易近房，从制革财产的边角料里发明了狗咬胶的商机。
三十多年已往，佩蒂股分建起了笼罩中国、越南、柬埔寨、新西兰的全世界化制造收集，产物远销50多个国度及地域。
然而，于宠物行业进入消费进级阶段，这家以代工发迹的老牌企业，却好像于转型的十字路口慢了半拍。
01 成也海外，“败”也海外？从创建之初，佩蒂股分就对准了海外市场。
于海内宠物经济还没有萌芽的上世纪90年月，陈振标敏锐地捕获到国际市场对于狗咬胶的旺盛需求，依附水头镇富厚的皮革原料上风，做起了畜皮咬胶的出口代工买卖。
这类“海外接单、海内制造”的模式，让佩蒂股分于行业初期迅速堆集了本钱及技能，也奠基了它今后数十年的营业底色。
2013年，为了应答海内劳动力成本上升及国际商业磨擦，佩蒂股分率先于越南设厂，成为海内宠物食物企业中“出海建厂”的先行者。2018年，公司又于柬埔寨设置装备摆设工场。
到2026年上半年，佩蒂股分的外洋收入到达5.15亿元，占总营收的比例约七成，客户集中在美国品谱、沃尔玛、PetSmart等国际巨头。
不外，高度依靠海外的模式，也增长了公司事迹的不确定性。
本年以来，人平易近币连续升值，而佩蒂股分的出口营业重要以美元结算，致使币种转换历程中孕育发生汇兑丧失。
最直接表现的是财政用度。2026年上半年，受汇兑丧失增长等因素影响，其财政用度到达2276万元，较去年同期的-362万元增长728.77%，险些追平了当期归母净利润（2432万元）。
这对于在净利率本就不高的代工营业来讲，打击巨年夜。
图 / 2026年半年报
汇率以外，关税磨擦的暗影也于延续。佩蒂股分的海外产能结构，初志是为了规避商业危害，越南、柬埔寨工场合计产能超3万吨，出口美国的定单年夜部门由东南亚基地出产。
这类“中国接单、东南亚制造”的分离模式，于商业情况不变时是对于冲危害的利器，但于关税磨擦进级时，却成为了难以逃避的短板。
早于2025年，公司就因美国商业政策变更，被迫负担部门海外定单的关税成本，整年海外市场收入同比降落15.08%。
到了2026年上半年，东南亚分部收入4.48亿元，同比降落4.38%；新西兰分部收入0.67亿元，同比降落11.46%。
图 / 2026年半年报（左）、2025年半年报（右）
华泰证券于研报中指出，公司2026年Q2事迹因关税负担、汇率、原质料成本等多重因素承压。
那末，这是否象征着东南亚基地一样没法规避关税压力？对于此，「创业最火线」也向公司发去采访函，但截至发稿，对于方还没有答复。
别的，绕不开的缘故原由还有有原质料涨价因素。2026年中期财报提到，“本陈诉期，鸡肉采购价格总体上扬，环比呈先涨后降趋向。鸡肉于公司产物成本中的比重较高，使患上营业业务成本同比增加6.30%。”
据相识，代工定单价格往往于合同中锁定，而鸡肉等原质料涨价一样难以经由过程提价传导。
值患上留意的是，于5月10号的投资者集会上，公司给出了截然相反的说法，对于在投资者存眷的原质料成本颠簸环境，公司却回应称原质料价格不变，未年夜幅上涨。
图 / 投资者集会记载
那末，是公司其时对于原质料价格走势误判，还有是成心于投资者眼前淡化压力？不管哪一种注释，都让市场对于公司成本管控的真实状态多了一层疑虑。
02 结构中高端主粮，年夜笔投资海外却吃亏假如说汇率、关税及原质料是外部打击，那末主粮转型的缓慢，则是佩蒂股分谋划中所面对的更深层“危机”。
从品类布局来看，本年上半年，公司畜皮咬胶营收约1.85亿元，同比降落20.22%，是四年夜品类中独一下滑的品类，24.88%的毛利率也为最低。
除了此以外，植物咬胶营收2.58亿元，同比增加16.89%；主粮及湿粮虽然同比增加30.68%，但收入只有5926.4万元，于总营收中的占比不足10%。
图 / 2026年半年报
这类落差暗地里，是佩蒂股分持久面对的一个布局性困境——传统上风集中于畜皮咬胶、植物咬胶等零食物类，而零食赛道客单价低、竞争激烈、品牌忠诚度弱。
比拟之下，主粮是宠物食物行业中市场范围最年夜、复购率最高、用户黏性最强的细分赛道，也象征着更高的增加空间及更深的用户绑定。一家以零食发迹的企业，假如不克不及于主粮市场站稳脚根，也很难真正分享宠物行业消费进级的盈余。
佩蒂股分并不是没成心识到这一点。近几年，公司一直于向中高端主粮及湿粮转型结构，而它选择的冲破口，是遥远的新西兰。
公司于新西兰结构了Smart Balance（悦佰思）及Vivaland（鲜乐之野）两个自有主粮品牌，均主打“新西兰原装入口”的高品质定位，对准中高端市场。
图 / 淘宝
为了支撑这一结构，公司别离于2019年及2021年举行了两笔年夜范围募资。
2019年，公司拟非公然刊行股票召募不跨越5.45亿元，用在新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食物新建项目等。
2021年，公司又刊行7.2亿元可转债，拟投向“新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目”及“年产5万吨新型宠物食物项目”。
图 / 2021年募资通知布告
但多年已往，主粮、湿粮营业的落地速率却远不和预期。
于2026年半年报中，佩蒂股分披露，2025年8月公司审议经由过程了可转债项目延期预案，赞成将“新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目”及“年产5万吨新型宠物食物项目”彻底到达预定可以使用状况的日期，调解至2027年12月31日。
「创业最火线」相识到，这已经经不是第一次延期。2023年，因项目工期较长等缘故原由，公司就将“新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目”的完成时间延期至2025年12月31日；2024年，又以产线数目多、设置装备摆设周期存于差异为由，将“年产5万吨新型宠物食物项目”也延期至2025年12月31日。
图 / 项目延期通知布告
如今，两个项目再次团体延期至2027年末。从2019年初次募资算起，佩蒂股分的新西兰“主粮梦”已经经推进了七年，而项目的彻底达产时间，还有于一延再延。
公司暗示，新西兰已经建成的年产4万吨高品质宠物主粮产线尚处在市场拓展及产能开释的起步阶段，还没有孝敬利润，公司正将重要精神及资源投入此中。
而年产5万吨新型宠物食物项目规划设置装备摆设风干粮、冻干粮、烘焙粮等多条产线，各产线产能差异年夜、设置装备摆设周期差别，公司采用边建边投产的方式，估计没法于原定日期使全数产线到达可以使用状况。
「创业最火线」留意到，佩蒂股分的新西兰子公司本年上半年净利润吃亏2457.8万元。可见，公司的年夜笔投资还没有转化成真金白银。
图 / 2026年半年报
据证券时报报导，直到2026年上半年，新西兰工场出产的主粮产物才初次经由过程天猫国际、京东进入海内市场，于天猫国际设立了两家品牌旗舰店。
于海内主粮市场竞争日益白热化确当下，远于新西兰的产能、方才起步的渠道、还没有成立的品牌认知，都象征着，佩蒂股分的主粮转型之路，注定不会轻松。
03 毛利率走低，存货、应收款双双走高事迹承压之下，公司于资产欠债表上的一些变化也值患上警惕。
截至2026年6月末，佩蒂股分的存货为3.48亿元，较2025年底的3.28亿元增加1.05%，占总资产的比例从11.26%升至12.31%。
图 / 2026年半年报
从存货布局来看，原质料账面余额1.79亿元，占存货总账面余额的51.4%，盘踞豆剖瓜分。半年报显示，公司出产所利用的原质料重要为生皮、鸡肉、植物性淀粉等。
而本年上半年，鸡肉价格出现“先涨后跌”态势，于价格高位囤入的原质料，假如后续产物售价没法同步晋升，将直接挤压毛利空间。
图 / 2026年半年报
事实上，2026年上半年，公司综合毛利率已经从去年同期的约31.98%降至28.39%，盈利压力已经经闪现。
同期，公管库存商品从6837.91万元增至7533.92万元，增加10.18%；于产物也从3739.79万元增加至5174.29万元，出产及库存商品均于增多，但发生产品金额却于削减，从2410.37万元年夜幅降至1560.23万元，降幅达35.27%。
库存商品积存、发出商品萎缩，一增一减之间，对于其卖货能力提出磨练。
对于在以代工为主、本应“以销定产”的企业来讲，库存商品的异样增加，是否象征着部门定单已经经呈现了延迟或者取缔？
更值患上警惕的是存货贬价预备的计提比例。本年上半年，佩蒂股分的存货贬价预备为167.18万元，计提比例仅0.48%，较2025年底的0.74%不升反降。
作为对于比，同业可比公司中宠股分2026年上半年的存货贬价预备计提比例为3.65%，存于较年夜差距。
别的，截至2026年中期末，公司应收账款到达3.20亿元，半年内增加了30%。公司冒死发货，客户却于“拖款”，加年夜了对于现金流的占用。
三十多年前，陈振标于温州水头镇的皮革边角料里发明了狗咬胶的商机，把一家三间平易近房的小作坊做成为了A股“宠物食物第一股”，于全世界供给链中分患上一杯羹。
如今宠物行业的“长坡厚雪”依然存于，但坡越长、雪越厚，对于企业的综合能力要求就越高。
对于在佩蒂股分而言，怎样于守住海外基本盘的同时加速主粮转型，怎样于成本压力下优化存货及应收治理，将是决议它可否走出低谷的要害。行业的盈余不会主动惠和每个玩家，真实的磨练才方才最先。
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